ago 22

Euro Exchange Rates Remain Under Pressure But 1.17 ‘Range Highs’ Still Targeted by Lloyds

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The euro remains in control against the British pound as the UK currency continues to absorb heavy risk discounting ahead of the EU referendum which is now three months away.
There are however suggestions that the pound’s sell-off agianst the euro is potentially overdone at this stage and that the euro should at some point start to absorb some of its own Brexit-inspired risk premium.
The euro remains under pressure in the near-term against the dollar as the market continues to re-price the risk of a US rate hike.
The dollar strengthened yesterday as US Fed Member Bullard indicated yesterday that there may be a case for raising interest rates as early as April, given the possibility of overshooting inflation and unemployment targets.
This added to recent hawkish comments from Fed Members Williams, Lockhart, and Evans.
“Having broken below support at 1.1180, should current conditions prevail, the pair is likely to gravitate towards 1.1060/40,” says Robin Wilkins at Lloyds Bank.
1.1060 and 1.1040 are seen as congestion areas as the 50 day and 200 day moving averages are located here. Moving averages have the habit of halting moves in currency markets as they are typically laden with buy and sell orders.
On an intra-day move, this is likely to provide strong support.
To the topside, intra-day resistance is at 1.1235/55, with 1.1375/1.1465 the key level to watch.
“Longer term, the risk for the market is that EURUSD trades back towards and above 1.1375/1.1465, opening up range highs at 1.17, and potentially 1.20 – 1.23,” says Wilkins.
The analyst believes a break of 1.1060/40 would provide a bearish bias for a test of important support at 1.0825/20, with a move through there opening up range lows.
Eurozone Data Supportive of a Higher Currency
The EUR/USD exchange rate rose nine points from 1.1195 to 1.1204 over the five minutes following the release of Eurozone Manufacturing and Services PMI data on Tuesday.
This is a key data point for the shared currency as it tracks business activity in the two sectors across the Eurozone.
That it showed a higher-than-expected rise in March bodes well for the shared currency on a fundamental basis.
The first estimate for Eurozone Manufacturing PMI rose to 51.4 from 51.2 previously, when an increase to 51.3 had been forecast; for Services PMI, the rise was to 54.0 from 53.3 (no-change expected).
The Markit Eurozone Composite Index, which combines all PMI measures, rose from 53.0 in February to 53.7 in March and was a “welcome reversal after the declines seen in the last two months,” according to the accompanying statement.

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The Services PMI result showed the index rebounded to a three-month high, whilst Manufacturing came out at a two-month high.
The report said that the figures showed that the, “Eurozone economy gained some momentum in March.”
The report further went on to say that the uplift was led by Services which recovered from a 13-month nadir reached in the previous month.
Manufacturing was seen as lagging although New Orders and Output rose from 12 and 10 month troughs respectively.
On the negative front: “Employment showed the smallest monthly increase since last September and backlogs of work, a key gauge of existing orders that firms have not yet completed, barely rose.”
Producer Price Inflation fell: “Prices meanwhile continued to fall. Average input costs dropped slightly for a third successive month, helping drive down average prices charged by firms for their goods and services at the second-fastest rate seen for just over a year, the rate of decline easing only marginally compared to February.”
Markits Chief Economist, Chris Williamson, said the PMI’s indicated 0.3% modest growth in GDP for the region in the first quarter of 2016:
“The eurozone saw renewed signs of life at the start of spring. The March PMI showed a welcome end to the worrying slowdown trend seen in the first two months of the year, putting the region on course for a 0.3% expansion of GDP in the first quarter.”
Italian Lender Remains Cautious
UniCredit applauded the recovery in a note after the event, but did not see it as sufficient to alter its outlook: “To be sure, today’s report, while reassuring on the resilience of the recovery (a message reinforced by the German Ifo), is not bullish across the board. As shown by the decline in export orders, which are now at the lowest level since January 2015, sluggish global trade keeps weighing on the manufacturing sector.”
The lack of job creation was a further concern for the Italian lender: “Jobs creation in both manufacturing and services has slowed its pace of expansion for the third month in a row.”
They foresaw ECB stimulus as helping to “neutralize” the slow-down but not a “game changer” in itself:
“The just-announced ECB stimulus, while not a game changer for growth, should neutralize some of the downside risks to growth that have emerged since the beginning of the year. But today’s ugly events in Brussels add further uncertainty to the outlook.”

ago 16

EU Presents Plans to Support Struggling Steel Sector

Steel imports from China to the EU have more than doubled over the past two years

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European steelworkers take part in a demonstration to call for action on subsidized Chinese imports, in central Brussels, on Feb. 15.
BRUSSELS—The European Union presented new plans to support the bloc’s struggling steel sector on Wednesday, following warnings from EU industries and governments that unfair trade practices by global competitors such as China could push the sector to the brink of collapse.
The plans from the European Commission, the EU’s executive arm, include speeding up the adoption of tariffs on imports that are “dumped” at below-market prices and scrapping rules that limit the level of duties the EU can apply to steel imports. They also include a surveillance mechanism for steel products which can be triggered if imports threaten to harm EU producers.
The new measures come as Europe’s steel industry suffers from overcapacity that has led to thousands of job losses in recent months. The industry represents 1.3% of the EU’s gross domestic product and provided around 328,000 jobs in 2015, according to the commission.
Ministers from several EU governments, including France, Germany and the U.K., urged the bloc in February to step up action to protect the region’s steel industry from unfair trade practices by competitors like China and Russia.
“A joint effort is needed to overcome these serious challenges fuelled by global overcapacity, a dramatic increase of exports and an unprecedented wave of unfair trading practices,” the commission said.
European steelmakers say Beijing’s policies, that lead Chinese firms to pump out far more goods than their domestic market can consume, cause a significant problem. The result has been a flood of cheap products shipped to Europe, the U.S. and other developed markets.
The commission said overcapacity in China—the world’s largest steel producer—has been estimated at around 350 million tons, almost double the EU’s annual production.
Steel imports from China, the world’s largest steel producer, to the EU have more than doubled over the past two years while the bloc’s demand languishes below levels seen before the 2008 financial crisis. EU steel prices have dropped about 40% over the past two years.
“The overcapacity has given rise to an unprecedented wave of unfair trading practices distorting the global level playing field,” the commission said. It added that these trade practices are shifting the burden of global overcapacity disproportionately toward European producers and their employees.
In recent months, the bloc has taken measures to protect steelmakers from unfair trade, opening three investigations into allegations of unfair trade practices by Chinese manufacturers and slapping tariffs on two types of steel imports from China.
The EU has 37 trade defense measures in place on imports of steel products—16 of which concern China directly. At the moment, there are ongoing investigations for 10 steel products, six of which concern China, the commission said.
But governments and the industry have complained that the time to process investigations once a complaint is launched is too long. In its plan, the commission said it would speed up the adoption of provisional duties by reducing investigation procedures by one month—from nine to eight months.
That may not be enough to deal with the industry’s concerns.
“The EU’s Trade Defence Instruments’ capabilities must be upgraded substantially,” said Axel Eggert, Director General of the European Steel Association Eurofer.
“For this, the U.S. must be the benchmark: In the U.S. the gap until the implementation of provisional anti-dumping tariffs is only 4½ months,” he added.
Problems with overcapacity in the steel industry could also further complicate a debate in the coming months over whether the EU should formally grant China market-economy status, a move that will fundamentally change its relationship with its second-largest trading partner.
If the EU recognizes China as a market economy, it would make it more difficult for Europe to impose tariffs on Chinese goods, even though European industries complain that Beijing uses government subsidies to boost exports and undercut overseas competition.
Still, the commission cautioned that no decision on this issue can be taken “without significant transitional periods and substantial attenuating measures.”

ago 08

China Steel Output Declines as Economic Transition Cuts Demand

China’s steel mills, which supply half of global output, churned out less steel in the first two months of the year, extending a decline amid government efforts to reduce reliance on manufacturing for growth.

Crude-steel production for the January-to-February period dropped 5.7 percent from a year earlier to 121.07 million metric tons, data published by the country’s statistics bureau Saturday showed. Steel products output fell 2.1 percent to 162.28 million tons.

Steel mills in China are battling losses and overcapacity as the nation transitions its economy to one fueled by consumption and services, from growth driven by manufacturing, and have seen their output fall off record highs in 2014. Steel output tends to drop before and during the weeklong Lunar New Year holiday, which began Feb. 8 this year, before climbing after the break when manufacturing activity picks up.

January and February is a lull period for the steel industry, Huang Huiwen, an analyst at Shanghai Cifco Futures Co. in Shanghai, said before the figures were published. “We expect a recovery in March data as sentiment toward China’s economy and demand has improved.”

Annual steel output shrank 2.3 percent to 804 million tons in 2015, the first contraction since 1981. Steel consumption in China, which fell 5.4 percent last year, will drop a further 3 percent in 2016, according to estimates from the China Iron & Steel Association.

A recovery in steel output and consumption after the Lunar New Year holiday boosted demand for iron ore, powering prices higher, the China Iron & Steel Association said in a statement this month. Ore with 62 percent content delivered to Qingdao — the benchmark for the physical market — surged an unprecedented 19 percent in a single day on March 7 and ended the week at $57.09 a dry ton, according to Metal Bulletin Ltd

ago 05

Faut-il vraiment s’inquiéter du ralentissement de la Chine?

Après des années d’hyper croissance, le pays a engagé une transformation bien réelle mais porteuse de risques, notamment sur le front de l’immobilier, de l’endettement, du yuan et de l’industrie. Le monde retient son souffle.
Asie
C’est le chiffre du jour, guetté par les marchés financiers du monde entier. La Chine a publié ce mardi matin le taux de croissance de son PIB pour l’année 2015. Encore récemment, des responsables chinois indiquaient qu’il serait «proche de 7%», conformément à l’objectif fixé par le président Xi Jinping? Le chiffre offiicel s’établit finalement à 6,9 % . Comme attendu, il s’agit bien du rythme de croissance le plus faible qu’ait connu la deuxième économie mondiale depuis plus d’un quart de siècle. Ce ralentissement de la croissance chinoise a beau remonter à cinq ans, il affole les marchés, particulièrement depuis le début de cette année. À commencer par les Bourses de Shanghaï et Shenzhen, qui ont essuyé un krach. L’indice composite CSI300, qui synthétise les performances des deux grandes places financières de la Chine continentale, a perdu près de 16 % de sa valeur même si les Bourses ont finalement accueilli positivement le chiffre publié mardi. Toujours est-il que le rebond opéré après le cyclone boursier du mois d’août est effacé. La grande nervosité boursière est-elle justifiée? «Les marchés financiers ne traduisent pas une dégradation réelle de l’économie», assure Sébastien Djaoui, spécialiste de la Chine à la banque japonaise Nomura. «Je ne suis pas inquiet par la Bourse, elle a zéro impact sur la dynamique de l’économie en Chine», renchérit Steen Jakobsen, économiste en chef de Saxo Bank. Un sentiment d’autant mieux partagé que les actions représentent moins de 10 % du financement des entreprises et du patrimoine des ménages. Alors où en est réellement «l’atelier du monde» que son contremaître en chef Xi Jinping entend transformer en centre de production à haute valeur ajoutée et en immense marché de consommation?

Un coup de frein réel…
C’est un fait acquis, depuis le rebond qui a suivi la crise de 2008-2009, le rythme de croissance du PIB s’essouffle. Seulement les économistes dans leur ensemble doutent de la fiabilité de ce chiffre officiel qui reste accroché à 7 %. Beaucoup estiment la «croissance réelle» plus proche de 5 % quand Natixis la voit carrément autour de 2 % ou 3 %. En Chine même, certains responsables préfèrent mesurer la production de richesse avec d’autres indicateurs que le PIB. Ce fut le cas de Li Keqiang, avant de devenir l’actuel premier ministre, qui jugeait la consommation d’électricité (tirée majoritairement par l’industrie), le fret ferroviaire et le crédit bancaire, comme un triptyque pertinent. Or, depuis la fin 2014, cet «indice Keqiang» progresse de moins en moins vite, à un rythme inférieur à 5 %. Globalement, les indicateurs avancés restent mal orientés, la production d’acier par exemple est au plus bas depuis plusieurs mois, confirme Natixis.
Autres symptômes du ralentissement de «l’atelier du monde», les exportations ont reculé de 1,6 % l’an dernier. Plus éloquent, les importations ont plongé de 13 %. De quoi inquiéter à juste titre les fournisseurs de la Chine, au premier rang desquels figurent les pays émergents exportateurs de matières premières.
L’une des explications couramment retenue pour justifier ce coup de frein est que l’industrie chinoise a perdu en compétitivité à mesure qu’augmentaient les salaires des ouvriers. Pour autant, la Chine s’achemine-t-elle vers «l’atterrissage brutal» que redoutent ces temps-ci les marchés financiers?
Mais pas d’arrêt brutal
Chez Nomura, on ne voit «pas d’accélération de l’aggravation» de la santé économique chinoise. Les économistes, pour la plupart, préfèrent parler de stabilisation. Le marché automobile illustre cette tendance. Les ventes de véhicules ont nettement ralenti en 2015 pour toucher leur rythme le plus faible depuis trois ans. Mais on parle bien toujours d’une croissance, de 4,7 % tout de même, et de 7,3 % pour les seules voitures individuelles.
Le cap donné par le timonier Xi Jinping, lors du plénum du Parti communiste chinois (PCC) de novembre 2013, vers une libéralisation de l’économie et une croissance nourrie davantage par la consommation intérieure plutôt que les investissements publics et les exportations, est toujours salué par les économistes occidentaux. L’internationalisation croissante du yuan, consacrée en novembre dernier par son entrée dans les DTS, le panier de devises du FMI, participe de cette libéralisation.
Une transformation en marche
À n’en pas douter, la transition promue par les dirigeants chinois est en marche. Un exemple pour s’en convaincre. Les recettes des salles de cinéma dans l’empire du Milieu ont bondi de 50 % l’an dernier et ont plus que triplé en cinq ans. À ce rythme, selon Nomura, le box-office chinois rapportera autant d’argent en 2017 qu’aux États-Unis. Ce n’est pas anecdotique: une sortie au cinéma génère d’autres dépenses, souligne Sébastien Djaoui, restaurant, transport, baby-sitting, pourquoi pas. La consommation de loisirs et de services est en plein essor. Les 270 milliards de dollars dépensés l’an dernier par les touristes chinois, selon le chiffre évoqué par l’économiste de Saxo Bank, confirment la tendance. Tout comme les quelque 600 millions d’internautes de l’empire du Milieu, avides d’acheter en ligne sur les sites d’Alibaba, emblématique réussite d’un entrepreneur privé, Jack Ma.

Ce bouleversement se lit dans les grands indicateurs macroéconomiques: le poids des services dans le PIB dépasse depuis quatre ans celui de l’industrie, avec 48,1 % et 42,7 % respectivement. L’industrie emploie certes toujours plus d’employés que le tertiaire, mais ce dernier secteur fait désormais travailler autant de Chinois que l’agriculture, laquelle a perdu 140 millions de travailleurs en quinze ans. Enfin, tandis que la richesse produite par l’industrie stagnait fin 2015 selon la Banque mondiale, celle des services augmentait au rythme d’environ 12 %. Le rééquilibrage de l’économie est bel et bien à l’oeuvre. Typiquement, la Chine se trouve dans le «piège du revenu intermédiaire». Le pays est devenu trop riche, donc trop cher par rapport à ses concurrents industriels – Vietnam, Philippines ou Éthiopie – mais n’a pas encore trouvé les moteurs d’une production à haute valeur ajoutée capable de damer le pion au Japon ou à la Corée du Sud. La transformation de l’économie chinoise prendra du temps. Or, quatre menaces au moins sont susceptibles de provoquer cet «atterrissage brutal» tant redouté dans le reste du monde.
De lourdes menaces persistantes
Pour certains économistes, le risque majeur systémique en Chine reste le krach immobilier. L’excès de logements généré par les investissements massifs dans la construction pour relancer l’économie en 2009 devrait toutefois se résorber autour de 2017, puisque le rythme des mises en chantier a ralenti. Beaucoup de ces «villes fantômes» brocardées ces dernières années finissent par se remplir et à connaître aussi les embouteillages, nuance Samy Chaar, économiste à la banque Lombard Odier. Surtout, si la réforme – repoussée – du hukou (le passeport intérieur) était finalement adoptée au printemps, des millions de familles rurales pourraient occuper les appartements en surnombre dans les villes moyennes. La Banque mondiale a évalué que la réforme du hukou, c’est-à-dire la liberté de s’installer partout dans le pays, pourrait avoir un impact positif majeur sur la croissance. La menace immobilière plane toujours mais diminue.
Deuxième risque, l’endettement. Depuis la crise de 2008 et la stimulation du crédit et de l’investissement orchestrée par les autorités, l’importance de la dette dans le PIB a doublé. Ce n’est pas tant l’endettement de l’État (41 % seulement) qui préoccupe que celui des autres acteurs économiques, collectivités locales, entreprises et ménages. Les entreprises d’État sont lourdement endettées en dollars, et l’endettement des gouvernements locaux est loin d’être transparent, met en garde Philippe Le Corre, de la Brookings Institution. Le montant des créances douteuses des banques chinoises aurait doublé en 2015. L’histoire a montré qu’une hausse excessive des dettes peut s’avérer insoutenable, avertit la Royal Bank of Scotland (RBS).
«La Chine n’arrive pas à se sortir de l’emprise du parti sur la société, les entreprises, la Bourse.» Philippe Le Corre, de la Brookings
Troisième risque, qui inquiète beaucoup les marchés en ce mois de janvier: la faiblesse du yuan. Les autorités assurent qu’elles ne veulent pas d’une guerre des monnaies. Mais le fait est que 500 milliards de dollars ont quitté la Chine depuis août. «Ce n’est pas forcément la traduction d’un vent de panique ou d’une défiance vis-à-vis de l’économie nationale», tempère Sébastien Djaoui. Les Chinois investissent à l’étranger. Mais une forte baisse du RMB (renminbi, autre nom de la devise chinoise) exporterait de la déflation dans le monde tout en trahissant une préoccupante fragilité de la Chine.
Enfin, le quatrième risque est la persistance des mastodontes industriels, publics pour la plupart, en surcapacité. «Tant qu’il n’y a pas plus d’annonces de banqueroutes et de licenciements, la transformation de l’économie ne se fera pas», analyse Sébastien Djaoui. John Zhu, de HSBC, abonde. Pour lui, la clé de la mutation chinoise passe par les gains de productivité, donc par des investissements ciblés plus que par la stimulation de la demande. «Nous ne pouvons différer davantage le nettoyage des entreprises zombies», écrivait récemment Chen Changsheng, membre d’un cercle de réflexion gouvernemental, cité par The Economist. «Les antidouleurs et les transfusions sanguines ne sont plus de mise, il faut faire de la chirurgie lourde.» Sévère, Philippe Le Corre, de la Brookings, juge le mal profond: «La Chine n’arrive pas à se sortir de l’emprise du parti sur la société, les entreprises, la Bourse.»
Les nuages s’amoncellent dans le ciel chinois et menacent de s’étendre sur l’ensemble de la planète. Pour la Banque mondiale qui vient de publier ses prévisions 2016, l’onde de choc du ralentissement de la Chine est bien le «plus grand risque» pour l’économie mondiale. «Il n’est pas possible de complètement écarter le risque d’une nouvelle crise économique» dans le monde, appuie Yang Jiechi. Le propos est d’autant plus inquiétant qu’il émane d’un très haut responsable chinois, membre du Conseil d’État. Mais gageons ici que le scénario de l’«atterrissage en douceur» prévaudra. La présentation du XIIIe plan quinquennal au mois de mars donnera des indications sur le chemin poursuivi par le pragmatique camarade Xi, qui concentre les pouvoirs comme jamais en Chine depuis Mao.

jul 29

Determination of the Thermal Shock Resistance of Refractories

Industrial high-temperature processes, in which refractories are involved, request flexible temperature control and frequent thermal cycling. For the refractories, the resulting thermal shock is the predominant factor that shortens ther service life. R&D on refractories with superior resistance to thermal shock is therefore an ongoing concern for research centres and producers of refractories. Technological testing methods to determine the thermal shock resistance at a laboratory scale significantly support the development of improved refractories.

 

More information, download .PDFdetermination-of-the-thermal-shock-resistance-of-refractories

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